超预期降息！央行罕见操作

　　市场再迎超预期降息！7月罕见新增一次MLF（中期借贷便利）操作，降息20个基点，是自2023年8月以来的首次调整。

　　7月25日，央行月内第二次开展MLF（中期借贷便利）操作，操作量2000亿元，并明确采用利率招标方式，中标利率为2.3%，较前次下降20个基点。

　　“意料之外，情理之中。”分析人士表示，此次增开MLF操作满足了金融机构的中长期资金需求。本次加场MLF操作临近月末，金融机构流动性需求明显增加，货币市场利率有一定上行压力，7月24日银行间隔夜和7天回购利率都在1.75%附近，较央行7月22日降息当天高9个和4个基点。有数据显示，央行8月15日将有4010亿元MLF到期。

　　一些MLF参与机构的交易员表示，他们在此次需求报送中前瞻考虑了下个月的到期量，甚至考虑了央行可能的卖出国债操作。央行此次MLF操作净投放2000亿元，可以较好满足金融机构的流动性需求。

　　MLF明确采用利率招标方式，中标利率将更好反映市场利率情况。分析人士表示，本次MLF操作的中标利率下降20个基点，呼应了22日央行7天期逆回购降息10个基点，而且也是自2023年8月以来的首次调整。

　　关于利率招标方式，分析人士表示，这意味着参与机构在投标时可以选择多个利率，最终的中标结果也更能反映资金供需状况。

　　“从实际效果看，本次MLF利率适度下行，较好地弥合了与同业存单等市场利率的差异。”分析人士表示。

　　本次MLF操作安排在LPR报价后，体现了淡化MLF利率政策色彩的意图。分析人士表示，此前央行行长潘功胜在陆家嘴论坛表示，要淡化7天期逆回购操作以外其他工具的政策利率色彩。15日，在MLF利率没变化的情况下，22日发布的贷款市场报价利率（LPR）跟随7天期逆回购利率同等幅度下行，表明LPR转向更多参考短期政策利率。而此次MLF操作安排在LPR报价后，则进一步淡化了MLF的政策利率色彩，表明中标利率变动不具有政策信号含义。

　　“MLF操作时点调整的过渡期内，金融机构需更加关注月中流动性情况。”分析人士表示，如果未来MLF均延后至每个月的25日操作，由于存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中还有税期等其他影响因素，金融机构将面临流动性管理的新考验。

　　“近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措，包括7天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求，增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况，酝酿国债买卖操作等。预计央行还将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。”分析人士表示。