16日机构强推买入 6股极度低估

　　长城汽车

　　财通证券——业绩预告同比高增长，海外销售增长+国内结构优化

　　事件：公司发布2024年上半年业绩预告，H1实现归母净利润65.0-73.0亿元，同比增长377.49%-436.26%。H1实现扣非归母净利润50.0-60.0亿元，同比增长567.13%-700.56%。其中Q2实现归母净利润32.7-40.7亿元，同比增长175.7%-243.0%，Q2实现扣非归母净利润29.8-39.8亿元，同比增长208.1%-311.6%。 海外销售增长、国内产品结构进一步优化：2024年以来，公司持续优化产品结构，同时实现海外销量稳定增长，追求高质量的市占率。2024年上半年，长城汽车（601633）累计销售新车559,669辆，同比增长7.79%。其中，新能源车型销售132,374辆，同比增长41.99%；海外销售201,500辆，同比增长62.59%；20万元以上车型销售140,533辆，同比增长64.28%。 加大研发投入，提升智能化水平：在智能化领域，公司持续加大研发投入，提升智能化水平，推出新一代智驾系统CoffeePilotUltra、智慧空间系统CoffeeOS3，不断提升产品的智能化水平；在全球化领域，公司“生态出海”成效显著，持续推动研、产、供、销、服全面出海，形成全动力、全品类、全档次布局。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润121.35/142.50/164.41亿元，对应PE分别为18.55/15.80/13.69倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧；宏观经济波动风险；新产品进度不及预期。

　　长安汽车

　　财通证券——Q2业绩预告同比增长，自主盈利稳定+合资盈利改善

　　事件：公司发布2024年上半年业绩预告，H1实现归母净利润25.0-32.0亿元，同比下降58.19%-67.33%。H1实现扣非归母净利润8.0-15.0亿元，同比下降35.58%-同比增长20.79%。其中Q2实现归母净利润13.4-20.4亿元，同比增长96.5%-199.0%。Q2实现扣非归母净利润6.9-13.9亿元，同比增长2357.1%-4857.1%。

　　自主稳定，合资改善，后续新车型推出有望带动业绩持续增长：二季度公司业绩同比高增长主要得益于公司品牌向上，产品结构优化，自主品牌盈利稳定；合资业务盈利能力逐步改善。下半年新车型方面，长安启源品牌将推出长安启源E07。长安启源E07定位中大型数智新汽车，搭载全新SDA平台，以可变的车身形态、领先的智能驾驶和智能服务，为用户提供户外移动第三空间。深蓝品牌6月已推出深蓝G318，上市120个小时，订单突破14,126台，预计7月底将推出S07，9月份会推出L07，同时S05今年也要上市。阿维塔将全面进入增程领域，形成“EV+REEV两翼齐飞，4款车型8个产品”矩阵。接下来将推出阿维塔07，以及一款全新轿车产品。多款新车型的投放有望带动业绩持续增长。

　　与华为的合作持续推进，预计2024年8月31日前落地：2023年11月25日，公司与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，公司拟投资该目标公司并开展战略合作。目前，项目各项工作正在积极推进中，公司预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润84.34/113.81/132.04亿元。对应PE分别为17.81/13.20/11.38倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧；新车型销量不及预期。

　　五粮液

　　长城证券——重新认识五粮液

　　我国白酒行业的领军品牌大体经历了四次更迭，分别是建国后的泸州老窖（000568）、上世纪90年代前的汾酒、90年代至2010前后的五粮液（000858），以及持续至今的茅台，分别代表了工艺为王、产能为王、渠道为王和品牌为王的时代变革。

　　五粮液的崛起得益于其敢于提价的决定，以及开创性地利用渠道杠杆进行市场开拓，在特定的历史机遇期，通过这些策略迅速与其他竞争者拉开全面差距。然而，在确立了行业龙头地位之后，五粮液对未来市场的量价空间产生了一定误判，导致其采取了“以量为先”的策略。茅台超越五粮液的决定性因素之一是价格超越。在投资预期和稀缺性两方面，茅台都对五粮液都形成了优势，在通胀和流动性过剩的宏观条件下，五粮液的产品渠道逻辑被投资逻辑压倒，导致了茅台的快速超越和扩大领先。但在公司层面以外，我们认为还有来自产业的重要影响，某种意义上，浓香产业的整体繁荣在一定程度稀释了五粮液的价值表达。

　　站在当前，我们认为五粮液目前具备进一步提升品牌力、缩小差距的内在潜力。五粮液拥有行业第一流的身后品牌底蕴，并且五粮液的酒王时代并未久远，尤其五粮液的稀缺属性被市场严重低估，近几年茅台酒的产销量持续高于五粮液产品，据我们测算这个变化可能早在2014年便已发生。造成这一变化的主要原因在于高品质浓香型白酒生产依赖老窖池，五粮液产能基数大，但形成优质产能需要长时间爬坡，茅台基数较小，但上市以来持续建设产能，最终在三公消费政策的影响下走出交点。浓香白酒中短期供给弹性弱，稀缺性被严重低估。然而由于五粮液率先完成了大规模的产能建设，90年代新建窖池至今已有20余年，近几年优酒率显著上升，中观来看，稀缺的高品质浓香白酒产能仍将主要集中在五粮液手上，在香型内部保持对其他酒企的优势地位。

　　五粮液需要以品质价值的充分表达实现品牌价值的回归。五粮液手握稀缺的优质产能资源，应充分聚焦优势，讲好浓香故事，重塑消费认知，以形成消费者对“五粮液”与“其他浓香”的差异化认知为最终目标，实现品牌价值的回归。公司宜坚持长期主义，以发展的眼光平衡短期业绩和长期高质量增长之间的矛盾，向上取得突破是大概率的事件，而我们目前已经看到公司转型决心的重要体现。在品牌价值提高、价格带突破、产品矩阵优化、稀缺属性得到充分认知并认可的情况下，五粮液的进一步放量没有问题，成长空间自然打开。这与公司“三性一度”的品牌战略以及营销体系改革相契合，应对改革潜力抱有充分信心。

　　我们认为调整好节奏的五粮液，缩小品牌力差距，向上突破更高价格带具备较强的确定性。我们对五粮液的增长空间进行了测算。

　　投资建议：公司核心大单品动销韧性经受反复验证，在提价减量的政策执行下，供需矛盾正在得到解决，回归高质量增长。作为浓香龙头，在供需关系协调得当的情况下，公司仍有能力成功推出新品分担大单品增长压力，并向上突破更高价格带市场。在当前增速下，公司将有望顺利完成十四五计划。

　　我们预测公司2024-2026年EPS为8.73、9.87、11.23元/股，对应当前股价PE分别为14.4x、12.8x、11.2x，维持“买入”评级。

　　风险提示：消费修复不及预期；价格走势不及预期；竞争加剧风险；食品安全问题；市场波动风险；行业领先品牌价格波动风险；消费税政策可能发生变化；测算结果与实际情况不一致风险。

　　东鹏饮料

　　国联证券——Q2业绩超预期，渠道扩张及第二曲线亮眼

　　事件：

　　公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计收入78.60-80.80亿元，同比增长43.95%-47.98%；归母净利润16.00-17.30亿元，同比增长44.39%-56.12%；扣非净利润15.50-16.80亿元，同比增长56.49%-69.62%。

　　业绩超预期，单Q2中枢归母净利率为22.31%

　　公司2024H1预计收入78.60-80.80亿元，同比增长43.95%-47.98%；归母净利润16.00-17.30亿元，同比增长44.39%-56.12%；扣非净利润15.50-16.80亿元，同比增长56.49%-69.62%。单Q2预计收入43.78-45.98亿元，同比增长47.44%-54.84%；归母净利润9.36-10.66亿元，同比增长53.24%-74.53%；扣非净利润9.26-10.56亿元，同比增长72.30%-96.50%，业绩超预期。2024H1/单Q2中枢归母净利率分别为20.89%/22.31%，扣非净利率分别为20.26%/22.07%。

　　精细化渠道运作与多元化产品矩阵带动增长

　　渠道端，公司持续推进全国化战略，推进渠道管理精细化与数字化，加强冰冻化建设，拉动终端动销，当前已拥有近400万个活跃终端网点。产品端，公司今年全面实施“1+6”战略，电解质水新品持续放量、有望成为第二增长引擎，即饮茶、即饮咖啡等品类也均属高景气度赛道，增长有望超预期。

　　拟投资建设新生产基地，彰显长期发展信心

　　6月26日，公司公告拟在云南滇中新区投资10亿元建设“东鹏饮料（605499）集团昆明生产基地”，主要用于建设6条现代化高端饮料生产线的生产车间，完善公司战略布局，满足未来销售规模增长的需要。项目投产后公司有望更及时有效地满足西南区域的销售需求，减少长距离运输成本，进一步提升核心竞争力，推进生产基地投建也彰显出公司对未来销售规模增长的信心。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到公司加速推进全国化进程，我们上调盈利预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为157.79/201.94/245.17亿元，同比增速分别为40.10%/27.98%/21.40%，归母净利润分别为28.97/37.65/46.98亿元，同比增速分别为42.02%/29.97%/24.78%，EPS分别为7.24/9.41/11.74元/股，3年CAGR为32.06%。鉴于公司第二曲线表现亮眼，推进公司从能量饮料龙头向泛饮料平台转变，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动；新品推广不及预期；市场竞争格局变化

　　盐津铺子

　　财通证券——收入端韧性突出，重视股东回报

　　事件：2024H1实现收入24-25亿元，同增26.7%-32.0%；归母净利润3.1-3.3亿元，同比+26.2%-34.3%；扣非归母净利润2.6-2.8亿元、同比+12.5%-21.1%。2024Q2实现收入11.8-12.8亿元，同增17.6%-27.6%；归母净利润1.5-1.7亿元，同增11.9%-26.9%；扣非归母净利润1.2~1.4亿元，同比-8.3%~+6.8%。 收入有韧性，激励费用影响利润表现。按照中值计算，2024Q2收入预计增长22.5%。其中量贩、抖音都保持快速增长，归母净利润同增19.6%，归母净利率为13.1%，同比-0.3pct；扣非归母同比-0.5%，扣非归母净利率为10.8%，同比-2.5pct。2024H1计提激励费用5545万元，其中Q2计提2505万元。2024Q2激励费用占比为2.0%，同比+1.3pct。 公司出台多项措施回报资本市场，重视股东利益。1)中期分红：董事长提议中期分红，每10股发放现金红利6元。2)回购：拟使用5000-7000万元回购股份，在回购股份价格不超过人民币68.00元/股的条件下，预计可回购总股本的0.27%-0.38%。3)减持终止：张学文先生自愿提前终止减持计划，已经以大宗交易方式减持200万股，减持比例为0.73%，剩余未完成的减持计划将不再执行。 投资建议：预计公司2024-2026年营收为51.35/61.99/72.33亿元，同比+24.8%/20.7%/16.7%。归母净利为6.55/8.66/10.98亿元，同比+29.5%/32.3%/26.7%，对应PE为17/13/10X，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，原材料成本波动。

　　联瑞新材

　　半年度业绩预增点评：产能优化效果逐步兑现，业绩略超预期

　　公司24年Q2业绩略超预期，维持“增持”评级。根据公司2024年半年度业绩预增的公告披露，公司24年Q2归母净利润预计为0.58-0.73亿元(qoq+12.87%~+41.89%，yoy+31.60%~+65.44%)，略超预期，主要原因为公司整体业务收入同比增长，产品结构进一步优化，高阶品占比提升。维持公司24-26年EPS为1.26/1.54/1.75元(增速+35/22/13%)，上调目标价至59.18元(24年46.97XPE；上调前为55.86，上调3.32元，+5.94%)，维持“增持”评级。 随先进封装爆发、消费电子复苏、AI浪潮带动，集成电路需求同比大幅改善。根据Yole预测，2022-2028年全球先进封装的CAGR为10.6%，到2028年达到786亿美元。24年M3-5，智能手机产量2.88亿台，同比+2%，环比-21%(23Q4均值)；集成电路产量1092亿块，同比+24%，环比+8%(23Q4均值)；计算机整机产量0.88亿台，同比-4%，环比-6%(23Q4均值)。 公司产能优化效果逐步体现。公司持续拓展高端封装材料及高端覆铜板用硅微粉填料，以及积极推进热界面材料球铝等的应用。据公司披露的投资者调研纪要及公司公告，HBM需要用到的高端球硅、球铝产品，公司已配套批量供货，同时公司拥有满足应用于M6及以上级别基板的UltraLowDf系列产品。公司投建2.52万吨的电路用电子级功能粉体材料项目优化现有的产能结构。同时，公司瞄准AI浪潮下高频高速覆铜板需求，布局3000吨的先进集成电路用超细球形粉体生产线建设项目。且据公司披露，受益于产品结构的进一步优化，以及高阶品占比增长，利润同比获得较大幅度提升，公司产能优化效果逐步体现。 催化剂：消费电子持续复苏，国产先进封装加速布局，算力需求爆发。

　　风险提示：市场开拓不及预期，天然气价格上涨。