823大行報告｜領展再跌4% 富瑞：7.2厘股息率已反映大部分不利因素、美銀加入降評級

• 　　大行連環削目標價，領展連跌3日

• 　　北上消費成大行對領展首要憂慮之一

• 　　富瑞、美銀均認同，領展現價股息率約7.2至7.3厘，可為股價提供支持

　　領展 （00823下周三（5月29日）公布業績前，多間大行提前發表報告，憂慮領展派息前景，領展股價從周一的兩個月高位，短短3日回吐約一成。美銀最新加入降評級浪潮，將領展投資評級由「買入」降至「中性」，削目標價6元至38元。

　　富瑞最新報告就指，領展減派息風險成市場爭論點，該行料2024、25財年領展派息可維持於每股2.53港元，雖不及2023年度的2.7431元，但現價股息率7.2厘，已反映大部分不利因素，降目標價2元至43元，保持「買入」評級。

　　領展周四半日跌3.7%，報33.45元，成交近3.5億元。

　　富瑞：領展的民生消費抗壓力或被高估 惟定位較其他收租股佳

　　富瑞指出，領展較早前舉行一場預先閉門會議，維持對2024、25財年香港零售續租租金保持上升的目標。該行認為，領展2024財年上半年續租租金按年增8.7%，下半年續租租金可與上半年持平。

　　市場現時關注近季度領展和香港零售額下跌，令續租租金上調趨勢不可持續，富瑞分析，2024年第一季香港零售貨值按年跌1%，去年貨值大跌的超市已結束疫情期間高基數，並持續高於疫前；餐飲零售增長2.3%，表現沒如市場原先所恐懼；奢侈品才是拖累整體表現的元凶。相對於香港整體零售貨值恢復至疫前80%，領展零售額已高於疫情前，而且領展租戶的租用成本仍低於其他商場和疫情前。

　　該行續指，港人消費外流不是領展唯一面對的問題，估計港人每月有20億至30億港元消費流至境外，但認為中價消費和租金較高的業主才是最受衝擊的分部。

　　對於領展早前訂立的低息融資，富瑞指，領展今明財年分別有75億和22億港元債務需再融資，但港元拆息HIBOR較去年低、減息預期未消失、領展尚有130億港元存款作緩衝，料2025財年領展整體資金成本只會輕微增0.1厘至4.0厘。

　　富瑞認同，因應香港零售困局，領展的民生消費抗壓力或被高估，令該行看好發展商多於收租股。

　　美銀：降領展評級的首要因素是港人北上深圳消費

　　美銀證券就解釋，降領展評級的首要因素是港人北上深圳消費，由於無法估計何時才轉趨平穩，潛在的租金下調將限制領展香港零售租金收入，料領展每單位分派在2024至26財年年均跌1.3%。

　　該行同樣認同，領展租戶租用成本約12.5%，可降低領展大削租金的風險，而領展股息率約7.3厘，較10年期美國國債息率高2.90厘，也為股價提供支持，但認為領展納入港股通，不會受已有很多收息選擇的北水青睞。

　　該行稱，領展香港商場佔其總資產淨值的53%，雖然該部分可能在2025、26財年面臨壓力，但預計其香港停車場、新加坡購物中心和澳洲資產將保持穩定增長。其中內地購物中心在2024財年可能實現租金平穩，如果中國內地經濟能穩定下來，可能在2025財年恢復增長。