周大福大行報告｜券商紛調低周大福1929目標價 短期同店銷售料續受壓惟高金價利好利潤率（附券商目標價）

• 　　券商普遍調低周大福目標價

• 　　花旗展開30天股價下行催化劑觀察

• 　　摩根士丹利相信現水平股息可維持

　　周大福 （01929）績後股價跌逾8%破底，低見8.47元。券商普遍調低周大福目標價。券商預期，周大福於2025財年上半年仍面臨挑戰，紛降低周大福未來兩年盈利預測，惟高金價或能帶動毛利率改善，紓緩近期銷售疲弱的壓力。

　　花旗對周大福前景並不悲觀

　　花旗表示，雖然周大福2024財年核心盈利勝預期，但股息較預期低，而且4月及5月同店銷售疲弱，對股價構成壓力，該行將2025及2026財年純利預測下調2%及4%，以反映銷售下滑，惟部分會被高利率率所抵銷。該行預期，周大福在消費者完全消化金價強勢之前，同店銷售於短期內會持續下跌，因此展開30天股價下行催化劑觀察。

　　儘管短線看淡周大福股價表現，但花旗強調，對周大福前景並不悲觀，因（1）銷售疲弱是短暫因素，消費者一般會在金價高企時押後購買行動；（2）固定價格的黃金產品銷情依然強勁，反映需求仍強韌，利好利潤率；（3）金價上升有助周大福毛利率向上，並支持利潤；（4）2024財年派息保守，源於利率前景不明朗，但股息率仍達5.8厘。

　　瑞銀：周大福短期銷售受壓

　　瑞銀指，周大福去年純利低於期，主要與對沖黃金未實現虧損有關，股息亦較預期遜色，但管理層仍對2025財年持審慎樂觀態度。該行將周大福2025至2027年每股盈利預測下調4%至5%，以反映短期銷售受壓，而面對再融資成本上升及還債壓力下，將目標價下調9.3%至13.6元。

　　摩根士丹利認為，周大福近日同店銷售表現疲弱是預期之內，但已略勝於預期，面對金價回穩下，6月銷售動力有改善，但相信2025年銷售額難有顯著增長，惟利潤率擴張將利好於利潤增長，並支持公司繼續派息，相信現水平股息可維持，惟降目標價以反映銷售額增長較原先估計疲弱。

　　摩通：公募基金將增持周大福

　　摩根大通指，周大福4月及5月同店銷售走勢疲軟，但管理層仍預計2025財年集團銷售額將按年持平或小幅增長，因即使上半財年面臨挑戰，下半年將回暖，同時管理層預計，2025財年核心經營利潤率按年上升50至100個基點，這將得益於產品結構改善及潛在金價上漲，惟營收料低迷。

　　摩通稱，周大福近期同店銷售走勢低迷的負面消息，已基本反映在股價中，但股價似未反映利潤率走勢優於預期的情況，故預期若股價因收入增長指引低於預期而進一步下跌，公募基金將增持。該行認為，周大福現價相當於1年動態市盈率約9倍，創歷史新低，相信估值具吸引力，重申「增持」，目標價則降10.5%至17元。