中行3988｜星展上調中行目標價5%至3.9元 料兩個指標表現支持盈利增長

• 　　星展發表報告指，中行 （03988）

  　　首季業績表現符合預期

• 　　預期資產質量改善以及信貸成本下降，將支持中行盈利增長

• 　　星展將中行目標價由原來3.7港元，升至3.9港元，重申買入評級

　　星展發表報告指，中行 （03988）

　　首季業績表現符合預期，純利按年跌2.9%，不良貸款率於截至去年12月底止下降5個基點後，首季末再按季降3個基點，屬國有銀行中最大降幅，預期資產質量改善以及信貸成本下降，將支持其盈利增長。該行將中行目標價由原來3.7港元，升至3.9港元，重申買入評級。

　　中行今收市跌0.3%，報3.73港元。

　　貿易金融等比較優勢助支撐費用收入

　　報告指，中行有約19%資產以外匯計價，令其去年度淨息差按年降幅少於同業，但隨着聯儲局利率上行周期結束及外匯存款利率上升，星展預期淨息差上行趨勢今年內會完結，但中行在海外的敞口，能讓該行在中國經濟面對不確定性時，多元化其風險暴露。其貿易金融及外匯結算的比較優勢亦可支撐該行的費用收入。

　　今年面對淨息差下行壓力較大 降今明兩年盈利預測

　　星展預計中行2023至2026財年盈利年均複合增長率為2.3%，相信在中國經濟前景面臨不確定性，以及環球利率可能較長時間維持於高水平的情況下，中行有多元化的海外敞口，短期內可繼續吸引資金流入。考慮到今年淨息差下行壓力較大，星展將中行2024至2025年盈利預測下調3%至4%。