猪肉价格再上高位，猪企股价屡创新低，何解？

　　近日，猪肉板块的波动持续吸引市场关注。

　　从宏观上看，根据搜猪网数据，尽管全国出栏均价在6月下旬出现小幅回落，但从6月末至今，又开始转头向上，逼近高位水平，7月8日已达到18.62元/公斤。

　　然而，与之形成鲜明反差的是猪企的股价。新希望的股价从5月21日开始持续走低，温氏的股价则从5月27日开始震荡下行，二者目前均处于近2个月来的最低水平，牧原的股价也处于近3个月来的低位。

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　　明明猪肉价格已经跨过了盈亏平衡点，为何猪企的股价仍旧“拉稀”不止？

　　量价背离之殇

　　目前，已有新希望、牧原和天邦等猪企披露了6月销售情况。整体看，量减价增态势明显。

　　新希望6月销售生猪128.65万头，环比变动-5.88%，同比增长1.93%；收入为23.14亿元，环比变动10.30%，同比变动18.42%。商品猪销售均价18.07元/公斤，环比变动17.19%，同比变动26.99%。

　　牧原6月销售生猪506.8万头(其中商品猪443.3万头，仔猪56.6万头，种猪7.0万头)，环比变动-13.52%，同比变动-4.63%；收入为107.1亿元，环比变动2.48%，同比变动23.25%。商品猪销售均价17.73元/公斤，环比变动14.24%，同比变动28.29%。

　　ST天邦6月销售生猪49.51万头(其中仔猪销售21.32万头)，环比变动-11%，同比变动-19.81%；收入为7.98亿元，环比变动-5.63%，同比变动6.16%。商品肥猪销售均价18.25元/公斤，环比变动14.92%，同比变动28.7%。计算仔猪的综合销售均价21.32元/公斤。

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　　数据通盘看下来，得出的结论有两点：一是今年的猪显然比去年要好卖一些；二是6月的猪，相比5月呈现出量减价增的态势。

　　量减价增的态势，也是市场情绪低迷的重要原因。6月开始销售的肥猪，至迟也是出自今年年初补库的仔猪，更不必说压栏惜售的情况。

　　如今量减价增，同时整体销售收入温和上扬的情况，在向市场传递出一个明确的信号——待出栏商品肥猪并不缺，如今的量减，一方面因为夏季是猪肉消费淡季，北方高温及南方交替进入梅雨季节，令居民对于肥膘猪肉需求不佳，猪肉订单锐减。另一方面也是猪企和养殖户压栏惜售。

　　扭亏为盈，却是给银行打工？

　　除了当前猪肉市场量价背离的情况，让投资者乐观不起来以外，沉重的债务负担，压的全行业喘不过气来亦是一重影响因素。

　　2023年，新希望扣非净利润-46.08亿，而财务费用19.75亿。可以说，利息贡献了新希望接近一半的亏损。

　　牧原股份更夸张，2023年扣非净利润-40.26亿元，财务费用30.54亿元。可以说，“75%的亏损都变成了银行的利润”。

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　　温氏似乎是亏债比最小，扣非净利润-64.52亿，财务费用12.13亿。

　　猪企一头又一头的挣钱，利息是一亿又一亿的亏钱。

　　所以，如果今年不打个漂亮的翻身仗，那么哪怕营业利润转正，净利润也未必能翻正，偿债将更是遥遥无期。

　　以新希望为例，4月5月，养殖完全成本为14.7元/公斤，前面提到，6月销售均价为18.07元/公斤，按照标猪120公斤计，一头商品肥猪毛利润284.4元。参考上半年销售868.86万头。以此计算，假设下半年维持当前行情，那么下半年将实现毛利24.1亿。同时，根据新希望发布2024年半年度业绩预告。2024年上半年，新希望归母净利润预计亏损12亿元，同比减亏59.77%。

　　以此线性外推，新希望有望实现净利润翻正，小赚十亿元左右。在今年宏观环境下，能小赚十亿元，已殊为不易，但与超400亿的非流动负债相比，这样的盈利情况也有点“杯水车薪”。

　　猪价上得去吗？

　　须得说，猪企翻身完全仰仗猪价上行。以上半年新希望868.86万头出栏量为例，一只标猪120公斤，那么就是超10亿公斤猪肉，猪价每涨一元钱，猪企毛利就有望增加10亿元。10个“小目标”就在国民一人一口中实现了。

　　图片来源：搜猪网

　　然而市场对猪价进一步上行并不乐观。根据搜猪网数据，6月12日全国出栏均价一度触达19.02元/公斤的今年最高位，而后开始震荡下行，从6月底开始回升。

　　从生猪期货价格看，9月、11月交割的合约价格18075元/吨，均低于正在交割的7月合约18500元/吨。2025年交割合约更是显著低于7月交割价格。可见市场看空情绪浓厚。

　　如果市场普遍预期猪价上不去，那么猪企股价持续承压也就不难理解了。

　　之所以会出现这样的情况，有投资者一针见血的指出“同行卷死的还不够多”。

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　　说白了，在需求难旺的情况下，市场出清尚未克竟全功，许多猪企和中小养殖户仍在咬牙硬撑，同时，一批企业稍有盈利就“见钱眼开”，进购仔猪，扩大存栏。以上种种，使得生猪养殖行业供给过剩的状态并未得到根本扭转。

　　在没有重大外部因素推动的情况下，需求低迷和供给过剩同时存在，猪价也就难言乐观了。

　　结语

　　猪肉在二季度摆脱了“卖一头亏一头”的尴尬，终于开始盈利。这本该是利好，但在需求低迷和供给过剩双重预期的打击下，呈现了猪价和股价的冰火两重天。猪价震荡上行，股价震荡下行。

　　与国计民生息息相关的“二师兄”，能否在下半年踏破20元大关，进一步提振猪企业绩，大家拭目以待。