9日机构强推买入 6股极度低估

　　长城汽车

　　长江证券——2024年6月销量点评：海外销量再创历史新高，二季度海外累计销量超20万辆

　　事件描述 长城汽车（601633）发布2024年6月产销公告。 事件评论 长城2024年6月销量达9.8万辆，海外销量达3.8万辆再创新高。1)整体情况：6月总销量98,080辆，同比-6.6%，环比+7.2%；其中新能源销量26,107辆，同比-2.1%，环比5.9%，新能源乘用车销量占比达31.5%，同比+1.4pct，环比-0.8pct。累计销量来看，1-6月累计销量56.0万辆，同比+7.8%，新能源累计销量13.2万辆，同比+42.2%，新能源乘用车销量占比达28.3%，同比+5.9pct。2)分品牌：6月，哈弗品牌销量47,729辆，同比-19.1%，环比+1.4%；坦克品牌销量26,059辆，同比+104.0%，环比+28.2%；欧拉品牌销量6,029辆，同比-39.8%，环比+0.4%；WEY品牌销量2,939辆，同比-55.5%，环比+2.7%；长城皮卡销量15,251辆，同比-7.7%，环比+1.0%。3)海外：6月实现销量38,104辆，同比+52.4%，环比+10.5%，销量占比达38.8%，同比+15.0pct，环比+1.2pct。1-6月海外累计销售20.2万辆，同比+62.6%，销量占比达36.0%，同比+12.1pct。 公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。1)国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2)出海方面，公司“ONEGWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1000家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。3)智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。 投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为130.3、161.6、178.6亿元，对应A股PE16.2X、13.1X、11.8X，对应港股PE7.0X、5.7X、5.1X，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业价格战削弱企业盈利； 2、全球经济复苏不及预期。

　　长安汽车

　　东方证券——新能源车销量持续增长，G318订单较好

　　长安汽车6月销量同比增速优于行业平均。长安汽车2024年6月整体销量22.50万辆，同比减少0.3%，环比增长8.8%；1-6月累计整体销量133.41万辆，同比增长9.7%。根据乘联会初步统计，6月全国乘用车市场批发/零售销量分别同比下降5%/8%，长安汽车在行业大盘同比下降背景下表现良好。 6月自主品牌新能源持续较快增长，阿维塔将首搭华为ADS3.0。6月长安自主品牌乘用车销量13.83万辆，同比增长0.1%，环比增长12.2%；1-6月累计销量82.19万辆，同比增长7.0%。6月自主品牌海外销量2.93万辆，同比增长46.3%，环比减少11.9%；1-6月累计销量20.32万辆，同比增长74.8%。6月自主品牌新能源销量6.36万辆，同比增长60.0%，环比增长15.6%；1-6月累计销量29.91万辆，同比增长69.9%。长安启源6月交付1.52万辆，环比增长11.9%，1-6月累计交付7.30万辆。今年下半年预计推出长安启源E07，定位中大型数智新汽车，搭载全新SDA平台。深蓝6月交付1.67万辆，环比增长15.9%，1-6月累计交付8.39万辆。6月13日深蓝G318正式全球上市，共推出6款车型，售价区间在17.59-31.80万元之间。新车首发搭载深蓝超级增程2.0，匹配前双叉臂+后五连杆悬架，搭载空悬+CDC+主动魔毯舒适三件套，G318上市5天订单突破1.4万辆。深蓝后续将推出深蓝S05、深蓝L07、深蓝S07等产品，深蓝S07将率先搭载使用深蓝超级增程配合原力超集电驱2.0、原力智能增程2.0等核心技术，深蓝L07则将与华为深度合作。阿维塔6月交付4682辆，同比增长167.1%，环比增长2.5%，1-6月累计交付2.90万辆，同比增长170.2%。阿维塔将首批搭载华为乾崑ADS3.0，同时搭载三激光雷达，后续将推出阿维塔07，定位中型SUV。出海方面，6月20日阿维塔正式登陆中东地区，与阿联酋头部豪华品牌汽车经销商集团AlSaqerGroup在阿布扎比签署了战略合作协议，携手布局阿联酋豪华品牌汽车市场。2024年是阿维塔的出海元年，将聚焦海外三大区域，陆续登陆东南亚、中东地区的30多个国家，目标开拓90＋阿维塔官方授权门店，并将登陆欧洲市场，打开海外增长空间。 与华为合资公司有序推进中，阿维塔或将参与。7月3日，长安汽车董事长朱华荣表示与华为组建合资公司一事正在有序推进中，由于工作量大具体签字时间尚未最终确定，若审批可以通过阿维塔也会参与到新合资公司项目中。根据公司公告，预计不晚于2024年8月31日与华为签订最终交易文件。 预测2024-2026年归母净利润89.02、107.04、118.14亿元，维持可比公司24年平均PE估值22倍，目标价19.8元，维持买入评级。 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

　　北新建材

　　方正证券——公司跟踪报告：一页纸概括建材龙头核心竞争力系列-联合重组的杰出案例，消费建材的平台型企业

　　北新建材（000786）是联合重组战略的杰出实践者，是石膏板寡头企业。公司专注于石膏板及其配套龙骨业务，23年石膏板、龙骨收入分别占比61.38%、10.21%，毛利分别占比79.07%、6.4%。公司是实控人中国建材集团联合重组战略的杰出实践案例，在推进产能自建的同时，积极外延联合重组加快发展速度，05年控股石膏板优质民企泰山石膏成为中国最大石膏板产业集团，10年成为亚洲最大石膏板产业集团，12年公司石膏板产能跃居世界第一并保持至今。23年公司石膏板全国市占率67.6%，居行业寡头地位。 石膏板业务壁垒深厚，是公司稳健盈利和优质现金流的压舱石。石膏板业务壁垒的核心支撑在于：1)规模+内部精益管理(央企民营活力)+护面纸自给(产业链一体化)+全国化工厂布局(降低物流成本)带来的综合成本竞争力；2)龙牌(高端)+泰山(高端)+梦牌(中低端)等多品牌布局对市场形成饱和式营销，市占高位稳定，价格体系清晰，市场控制力强；3)密集的经销商网络和扁平化的渠道管理，对市场变化反馈高效且及时。深厚主业壁垒加持下，历经周期波动公司盈利展现强韧性及成长力，04-23年营收和扣非归母净利CAGR分别为14.63%、23.91%，20年来收现比始终保持在100%以上，净利润现金含量大部分时间基本维持在100%以上，优秀的现金创造能力之下，公司资产负债率长周期持续下降，从04年的49.4%下降到23年的22.6%。 联合重组逻辑继续演绎，“一体两翼”构筑消费建材平台型企业。“一体”为石膏板及石膏板+业务，“两翼”分别为建筑防水、涂料(工业+建筑)。防水翼方面，19年起公司先后联合重组蜀羊、禹王、金拇指、赛特等区域防水龙头企业，收入占比快速提升，23年已达17.41%。23年以来涂料翼也加速布局，公司全资控股灯塔涂料(主营工业涂料)，并于23年底联合重组嘉宝莉，跻身中国第4大建筑涂料企业。石膏板+防水+涂料，消费建材平台型企业蔚然成型。 23年底公司发布上市以来首份股权激励计划，考核24-26年公司扣非归母净利润规模应分别不低于42.64、61.63、64.73亿，彰显快速发展信心。 盈利预测与投资评级：预计公司24-26年营收分别为251.8、286.6、329.25亿，分别同比+12.28%、+13.82%、+14.88%，归母净利润分别为43.28、49.91、54.97亿，分别同比+22.83%、+15.32%、+10.12%，对应PE分别为10.99、9.53、8.66，公司主业壁垒深厚，一体两翼打开成长空间，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：地产竣工需求下滑；石膏板高端化推进不及预期；原燃料成本大幅上升；“一体两翼”战略落地不及预期。

　　五粮液

　　华西证券——重申普五量价平衡，经典五粮液全系上市

　　事件概述 根据微酒公众号，6月28日，五粮液（000858）2023年度股东大会在宜宾顺利召开，本届股东大会实际参会人数超过1000人。 根据云酒头条公众号，7月2日，经典五粮液战略发布会在成都召开，发布经典五粮液10、经典五粮液20、经典五粮液30、经典五粮液50全系产品。 分析判断: 重申八代普五量价平衡重要性，着力做深代际系列 根据微酒公众号，本次股东大会上，董事长曾从钦针对产品结构、渠道建设以及未来的发力方向进行了详细回应，介绍了五粮液接下来的系列动作。产品方面： 1)八代五粮液遵循量价平衡原则，持续优化投放节奏和商家结构，不盲目追求计划量增加，优化其在五粮液主品牌中的市场投放比例。根据微酒公众号，公司始终保持八代五粮液在市场上的产品稀缺性，同时配合传统旺季积极开展动销活动，今年端午节期间，八代五粮液的动销保持了两位数的同比增长。 2)新增计划量投向1618、39°五粮液、45°五粮液、68°五粮液以及文化定制酒倾斜。 终端扫码顺利推进，直营体系建设多点开花 根据微酒、证券时报公众号，五粮液在渠道建设上不断纵深推进。 1)2023年，五粮液主品牌传统渠道新开发经销商81家、新增核心终端2.6万家，终端累计扫码进货增长35%；直营渠道新增“三店一家”超过1000家。 2)接下来在直营渠道方面，五粮液将加快推进“三店一家”建设，“十四五”末，再新增1000家“三店一家”，通过场景化打造，提升消费者的体验感。2024年完成所有专卖店第五代门头的升级建设，并对5年以上的老店进行整店翻新，同时，新增投放500家“五粮浓香.和美万家”集合店，进一步强化品牌露出。 经典五粮液全系发布，组建平台公司厂商共享发展成果 根据酒业家公众号，经典五粮液是五粮液“1+3”产品矩阵中的重要一环，是五粮液年份酒系列的核心支撑，定位超高端的战略性单品。 1)品质为基，筑造核心竞争力。根据云酒头条，经典五粮液全系产品，基酒分别是10年、20年、30年、50年，经典五粮液将以高度的稀缺性和极具辨识度的专属“陈香”，彰显高端浓香酒的时间价值和品质价值。 2)从定价来看，经典10、经典20、经典30、经典50的建议零售价分别为3099元、4999元、12999元和30999元，充分凸显了超高端的市场定位。 3)渠道模式上，公司再一次做出了创新，根据酒业家公众号，此次将以平台公司模式运作经典五粮液，充分利用厂商资源，在品牌建设、渠道拓展、消费者培育、产品销售等方面专业化、系统化开展运营，逐步建立超高端团购直销网络，实现渠道的扁平化、短链化，提升渠道利润及管控力，从而构建长期可持续、合作共赢的商家联盟体。 投资建议 维持盈利预测不变，24-26年收入920/1012/1107亿元；归母净利润336/375/415亿元，EPS8.66/9.66/10.70元。2024年07月05日收盘价128.95元，对应P/E分别为15/13/12倍，我们认为尽管经济环境及行业承压，五粮液自身却拥有改革向上的动力和能力，未来随企业经营及市场基本面改善，估值业绩有望同步提升，维持“买入”评级。 风险提示 经济及需求恢复不及预期；新品推广不及预期；消费税落地等。

　　今世缘

　　华西证券——十年上市守正创新，后百亿势能正盛

　　事件概述 根据华夏酒报公众号，2024年对于今世缘（603369）来说是具有特殊纪念意义的一年，不仅迎来党费建厂80周年、国缘品牌创立20周年，还迎来今世缘上市十周年。这十年来今世缘取得的成绩，是公司坚持守正创新的结果体现。 分析判断:始终坚持“酿美酒、结善缘”的企业使命，十年上市不断回馈股东和社会。 根据华夏酒报公众号，上市十年，今世缘始终坚持“酿美酒、结善缘”的企业使命，以卓越的业绩回馈股东与社会。 1)年营业收入自2014年的24亿元起步，至2023年今世缘实现100.98亿元的营业收入和31.36亿元的归母净利润，两项数字较上市之初分别增长了3.2倍和3.88倍。 2)上市十年，今世缘酒业始终坚持积极的利润分配政策，以每年不低于当年净利润30%的比例进行现金分红，累计派发现金红利超53亿元，分红比例稳步增长。同时，公司每三年修订《股东回报规划》，确保股利分配政策的连续性和稳定性。 大单品四开向上支撑、向下赋能，品牌建设全面提升。 根据华夏酒报公众号，今世缘始终围绕“缘”文化核心，通过丰富产品线和多元化的品牌活动，追求品牌建设的全面提升。 1)国缘、今世缘、高沟三大品牌各有定位，根据公司投资者来访接待记录表，三部一司各有重点，开系稳定投放、V系重中之重，增速来看，对开、单开、淡雅、V3均有不错表现。 2)根据酒业家公众号，目前，国缘品牌已在多个价格带实现精准覆盖，国缘四开、对开两大单品向上作为对国缘V系的支撑，打开品牌天花板，向下以品牌拉力+渠道推力，促进100-200元价格带的淡雅、柔雅等产品放量。 省内精耕突破天花板，省外打破地缘边界走向长三角。 根据华夏酒报公众号，市场战略上，今世缘采取“省内精耕攀顶，省外攻城拔寨”的策略，实现了市场覆盖的深度与广度双重突破。 1)根据公司投资者来访接待记录表，省外及省内薄弱市场增速会高于省内，但淮安市场的成功，也让公司看到了在诸如南京、淮安等省内成熟市场更进一步的潜力，而省内处于高速成长期的苏中、苏南市场，则需在规模、增速上均有所表现。根据酒业家公众号，通过持续扎实的品鉴活动、团购、消费引导，扬州地区部分经销商反馈，今年春节国缘动销很快，两个月完成了全年60%以上的任务，预计全年指标有望超额完成。 2)根据公司投资者来访接待记录表，接下来，省内将进一步贯彻精耕攀顶，通过分区精耕、分品提升来打破天花板。实现百亿收入以后，公司掌握了更多的资源走向省外，国家长三角一体化战略的推进，也为今世缘走向长三角提供了有利环境，公司将对安徽、浙江、上海加大投入。 坚持技术创新，追求卓越品质。 根据华夏酒报公众号，这十年来，今世缘以科研实力和工匠精神，打造了浓香型白酒自动化生产和智能化酿造生产线，实现了全自动装甑机器人智能化酿酒和自动分级接酒等工艺流程，酿酒的关键技术获中国酒业协会科学技术进步一等奖和中国食品工业协会科学技术奖一等奖。在产品创新上，公司研发首创了清雅酱香型白酒国缘V9，并对大单品不断升级，于2023年底推出第五代四开，核心产品国缘四开、对开、国缘V9清雅酱香更被认定为“绿色食品A级产品”。 投资建议 根据酒业家公众号，上半年渠道反馈良好，我们略微上调盈利预测，24-26年收入从123/149/176亿元上调至124/150/179亿元；归母净利润从38/47/56亿元上调至39/47/58亿元，EPS从3.06/3.74/4.50元上调至3.07/3.74/4.60元。2024年7月8日收盘价45.59元，对应P/E分别为15/12/10倍，我们认为开系目前势能未减，V系在公司的重视和积极培育下，有望接棒开系逐渐成为第二成长级，为公司持续稳健增长续力，维持“买入”评级。 风险提示 经济恢复不及预期，省内竞争加剧，行业调整期不断延长，公司2022年6月因购买委托理财信披问题被江苏证监局出示警示函

　　绝味食品

　　方正证券——公司深度报告：积极应对变化，着眼长期发展

　　后来居上的卤味行业龙头，聚焦高质量发展。复盘绝味的发展历程，我们发现虽然公司成立时间晚于周黑鸭/煌上煌（002695），但凭借1)战略远见&强执行力，在行业连锁化拓展初期&集中度较低&增速快的阶段，实行“跑马圈地，饱和开店”战略，率先实现全国化万店覆盖；2)供应链&渠道管理内功：不断打磨内功，为高速拓店提供保障。公司后来居上，成为休闲卤赛道龙一，截至2023年底，公司门店数达15,950家，远高于其他同行业公司。行业边际变化下，公司进行战略调整，聚焦高质量发展，2024年以提升单店店效为考核目标。 行业边际变化下，龙头企业转向精耕细作。从整个行业大环境看：受“消费环境+多元化选择竞争加剧”的影响，卤味行业主要公司单店收入&销量承压，店效未恢复至19年水平。我们对龙头公司20至23年财报的管理层展望部分进行了分析，前期龙头公司对市场判断为“行业集中度将进一步提升”，次年战略规划中以拓份额为首位。24年开始各家(除煌上煌)外，主动放缓门店拓展节奏，重心转向提升店效。绝味自23年下半年起，以“全渠道数智增长”为落地抓手，多维度提升店效，当前看已取得一定成效。今年公司将着重提升在全渠道会员统一身份建设方面的投入，希望实现私域流量打通，以高费效比，拉动消费者复购，增强粘性。 投资节奏放缓，资产使用效率有望提升。此前绝味在投资上支出较多(产能建设&对外投资布局)，一方面拉升固定资产水平，对ROE形成一定拖累；另一方面，受外部环境影响，公司对外投资标的表现承压，投资亏损对盈利端造成一定拖累。未来公司在战略上聚焦卤味主业，提升资产使用效率。具体看：1)固定资产投入：公司现阶段产能/产能+在建工程分别能支撑到2029/2030-2031年的经营，预计未来固定资产方面大投入的可能性较低；2)对外投资：23年开始，对外投资布局在速率上有所放缓，未来保持总量不做大的增加，比例(股权投资占总资产)预计不进一步增加，聚焦卤味赛道整合。方向上，减少非卤味赛道投资，聚焦战略核心卤味赛道整合；3)从当前标的情况看：卤味核心赛道投资：绝味通过“一参一控一合”布局佐餐卤赛道，核心标的廖记、卤江南、阿满百香鸡分别以川渝&湖北/江苏/江苏为根据地市场，关注后续各品牌单店端的恢复与门店的区域拓展。其中：廖记为绝味控股(持股比例合计达46.73%)，23年整体表现稳健，单店增长情况良好，终端销售额同比+22%。截至24年4月底，廖记拥有700家+直营门店。廖记在24年拓店计划仍将有序推进，持续深耕两大根据地市场，门店规模目标至千家。卤味外投资：投资比例预计不会进一步增加，现有项目积极寻找退出机会，促进企业的并购整合，同时部分项目以分红/管理层回购等方式收回现金。 盈利预测：虽然23H2以来，公司在经营端面临一定压力和挑战，但管理层积极应对，着眼长期发展，多维度试点提升单店店效的举措。展望未来，我们认为经营端随着公司各项提升店效举措的推进和落地，低基数下，门店经营端有望逐步修复。成本：当下鸭副原材料稳定低位，成本端较去年有明显改善，且公司坚定高质量发展，原则上不参与价格战。我们认为成本红利下，24年盈利能力改善确定性强。我们预计24-26年实现营收78.1/84.5/90.9亿元，同比+7.6%/+8.1%/+7.6%，实现归母净利润7.6/8.7/10.2亿元，同比+120.2%/+15.1%/+16.4%。对应PE为12.03/10.45/8.98x，维持“推荐”评级。 风险提示：门店恢复不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧等