央行新增隔夜正、逆回购操作，对债市影响有多大？

　　中国人民银行7月8日发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，中国人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。

　　据介绍，相关操作时间为工作日16时至16时20分，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减20个基点和加50个基点。

　　临时正、逆回购具有明显的对冲性，即在资金紧张时供给基础货币，在资金过于宽松时回笼流动性，有助于平抑资金市场波动。

　　央行新增隔夜正、逆回购操作，再次释放央行将健全市场化的利率调控机制的态度。光大证券分析师张旭认为，临时正回购的启用不代表货币政策整体姿态出现了明显的转变，只是说明出该交易日资金过于充裕。需要强调的是，央行保持流动性合理充裕是为了满足实体经济合理、有效融资需求，不是为了让投资者炒作利率品等资产。

　　流动性过于充裕是当前债券市场投资者的痛点之一。张旭认为，无论是资产荒还是资金多，央行都有精准有效的化解办法。债市调整的风险亦是客观存在的，投资者此时宜摒弃“调整即上车”等想法，顺应央行引导。

　　受上述消息影响，国债期货今日再次集体收跌，30年期主力合约收盘跌0.26%，10年期主力合约收盘跌0.24%，5年期主力合约收盘跌0.19%。

　　央行新增隔夜正、逆回购操作后，债市将如何表现？华创证券分析师周冠南认为，当前央行借入国债、公开市场操作中逐步增加国债买卖等行为更多为了制约长端收益率的快速下行，或不主动诉求货币政策收紧引发债市大幅调整。“稳增长”和“降成本”目标下，短期央行或不会主动诉求货币政策收紧，但基于央行对长端利率风险的持续关注，除了卖债之外或仍有其他调控手段（例如政府债券发行高峰调节公开市场操作对冲力度），因此对30年品种保持谨慎，但地方债供给仍偏慢，短期“钱多”环境延续，超长端表现受限的情况下，继续关注其他品种利差挖掘的机会。

　　浙商证券分析师覃汉称，隔夜正逆回购中，其中隔夜逆回购或是为银行体系补充流动性以及为信用借债做配合考虑，而隔夜正回购虽有一定回收流动性的优势，但另一方面考虑到信号的意义，实施仍有一定的相对约束。央行新增隔夜正、逆回购操作或更多地是一种建立在“银行和非银流动性不匹配，债市资产荒”逻辑下的临时过渡安排，中期来看，买卖国债以及建立起一个明确的上下限工具或是主流。

　　覃汉认为，货币政策新框架正在逐步建立中，货币政策工具箱也在逐步完善中，隔夜回购新模式以及信用借债或更多是临时性货币政策工具。就债市影响而言，当前央行区间管理意图明确，长短端利率均有一定约束，但大级别调整概率也有限。