古中人：春来教育稳健增长 值得看好

　　高等教育股是近年备受严重低估的板块，其中不少优质股票值得多加留意。春来教育(1969)正是其中一家。

　　春来教育早前公布了2024财年上半年的业绩，期内实现收入8.1亿元人民币(下同)，同比增长8.7%，略低于预期，收入增长主要来自于学费提升，其中学费和住宿费分别同比增长9.1%和4.7%。上半年毛利率60.7%，同比下降2.2百分点。据了解，公司去年开始严格控制费用开支，在降本增效措施下，上半年运营费用开支与去年同期持平，费用率从15.6%下降至14.7%，运营费用低于预期，成效显著。上半年公司净利润3.8亿，同比稳健增长16.0%，净利润率47.2%，盈利能力符合预期。值得留意的是，公司宣布派发每股中期股息0.0907元人民币，派息率提升至30%，高于预期。

　　学生人数上升，资本结构优化

　　中泰国际在其研报中指出，春来教育的2023/2024学年具有在校生总数达10.4万人，同比持平，略低于预期，主要因为部分学校在监管部门进行评估期间，主动降低招生人数。该行预测在校生人数将于2024/25学年恢复上升至约12万人，同比增加14.7%。截止2024年2月底，公司有息贷款共18.8亿元，公司计划减低负债，用较低利息贷款置换高息贷款，减低利息开支。预测2024年利息开支约9,300万，同比下降25.4%。净负债/股本率从2023财年的42.2%下降至28.6%。上半年资本开支约2.3亿，预计全年共投入4亿元，主要用于天平学院的建设以及其他学校的设施升级和维护。在多重作用下，该行预计2024财年的净利润或达7.5亿元，同比提升10.0%。

　　在天平学院未并表的前提下，预计净利润从2024财年的7.5亿，增长至2026财年的11.0亿，CAGR 20.7%。公司预计天平学院将于2025/26学年内完成并表。公司内生盈利增长保持稳健，未来江苏学校并表后助力进一步增厚净利润，并保持至少30%派息率。目前，公司已于3月起调入港股通名单，有助推升流动性和交易量。