分析｜若美團發可換股債券CB 對港股有何影響？

　　繼京東 （09618）及阿里巴巴 （09988）發行可換股債券（CB）後，市場消息指美團 （03690）亦正與美銀及高盛洽商發行可換股債券，正等待內地監管機構批准配額。發可換股債券對港股有何影響？

　　第一是發CB集資地點分別，京東、阿里巴巴、甚至攜程 （09961）所發行的CB，雖然未有明言在哪裏發行，但從集資規模、集資貨幣，以及轉換美國存託股的方式來看，似乎是在美股市場集資，三股分別集資17.5億美元、50億美元及13億美元，共80.5億美元，相當於629億港元，中概股抽國際資金，對港股未有影響，但若大型港股在港集資，則考驗港股市場承接力。

　　第二是會否增加沽空壓力。京東發行CB後，沽空比率平均16%，阿里沽空比率平均5%，沽空均未有大增。其次是發行機制上，已預留一定份額作同步回購，予看淡公司前景的機構投資者沽空對冲，吸納了部份CB買家原本投向市場的沽空盤，減低股價震動。

　　第三是股權攤薄。企業所發行CB，與普通配股出售不同，今輪科技股所發行CB的換股價，較現價溢價超過3成，而配售套現則可能較現價平賣，若CB買家在股價上升3成以上才行使換股權，所反映的是買家投資回報，而公司獲得的利益是在現時高利率的環境下，以超低成本集資，比股權攤薄的影響更有利。而且股價上升反映公司前景佳，屆時可回購股票，最終是雙贏局面。

　　投行在新股市場冷卻下，研究出這招予科技股低價集資，投行自身賺個佣，反映了資本市場的活力。