26日机构强推买入 6股极度低估

　　长安汽车

　　浙商证券——深度报告：强产品周期临近，华为经济型智驾首次赋能“深蓝S07”

　　第三次创业，开启“燃油转电动智能”新篇章。“香格里拉”、“北斗天枢”战略坚定向智能出行科技公司转型；“海纳百川”战略推进向世界级品牌迈进。“启源+深蓝+阿维塔”三驾马车，并与华为强强联合，打造新能源完整产品矩阵。 2024H2迎来强产品周期，三大新能源品牌将推新车 深蓝品牌预计7月底推出S07，9月推出L07，S05预计也将在年内推出。其中S07将搭载华为乾崑智驾，打造强产品实力。阿维塔进入增程领域，将推出全新中型SUV-阿维塔07，将首批搭载华为乾崑ADS3.0。长安启源将推出启源E07，定位中大型数智新汽车，搭载全新的SDA平台。众多新车推出，有望实现销量快速增长。 华为乾崑智驾ADSSE，首次赋能“深蓝S07”，打入经济型汽车市场 华为乾崑智驾ADSSE将首次应用在经济性车型“深蓝S07”上，将提供高速领航辅助，包括智能变道、智能避障、智能过弯、智能上下匝道等功能。同时，提供智能泊车辅助，精准识别多类型车位，支持超160种泊车场景。华为乾崑智驾加持，深蓝汽车有望形成差异化竞争优势。 “海纳百川”战略计划，开拓全球汽车市场 2024H1长安汽车出口销量为28.5万辆，同比增长60%。在东南亚区域，建成首个集研、产、供、销、运于一体的基地，辐射全球右舵市场。在欧洲市场，2024年将完成深蓝、启源、阿维塔三大新能源品牌的发布。中南美洲市场以及中东非洲区域，同样积极布局。 与华为签署“投资合作备忘录”，投资合资公司即将落地，加大合作深度 2023年11月，华为与长安签署“投资合作备忘录”，拟成立公司实体，长安汽车及相关方拟出资获取目标公司股权，比例不超过40%。2024年1月，华为已注册成立“深圳引望智能”，截止5月，双方已基本完成项目涉及的财务、法务、业务与技术尽职调查。长安汽车预计不晚于8月31日确定最终投资比例。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入分别为1870.8/2135.4/2338.8亿元，YOY为23.7%/14.1%/9.5%；预计2024-2026年归母净利分别为83.68/103.62/131.37亿元，YOY为-26.1%/23.8%/26.8%，EPS为0.84/1.04/1.32元/股，对应PE为17.24/13.93/10.98倍。维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车渗透不及预期；整车价格竞争加剧；智能驾驶发展不及预期；海外出口政策变化等。

　　山西汾酒

　　长江证券——汾酒观察系列报告一：当前时点如何看汾酒

　　产品端：高端化稳步推进、青花20百亿夯基 从山西汾酒（600809）的产品结构来看，目前公司已经实现全价格带布局。从目前公司的产品结构来看，青花20目前已经成为公司体量第一的大单品，2023年青花20销售额成功突破百亿。近年来公司产品结构持续改善，但公司在千元价格带的高端产品青花复兴版，仍然处于追赶者位置。我们认为，未来汾酒在产品端仍然有三重优势：香型优势：汾酒是清香型龙头，尤其是在中高端领域没有竞争对手，相较于竞争激烈的浓香酱香而言，汾酒的竞争格局较好；品牌优势：汾酒是老四大名酒，且曾经畅销全国，有深厚的品牌底蕴和消费者基础；矩阵优势：目前汾酒是为数不多实现全价格带布局且有多个强势大单品的酒企，抗风险能力强、渠道利润互为补充。 区域端：省内大本营领先地位稳固，全国化稳步推进 从汾酒的区域布局来看，目前公司已经实现全国化的布局，2023年公司实现省内收入120.84亿元，省外收入实现收入196.59亿元，省外收入自2019年以来持续高于省内，且占比持续提升，成为推动汾酒收入增长的主要力量。2023年公司省外收入增速约23%，省内收入增速约20%，省内市场持续消费升级，推动省内市场实现高增长。过去5年公司省外市场收入复合增速约37%，省内复合增速约18%，省外市场增速持续领先省内。从全国化情况来看，公司已经形成“山西大本营-环山西市场-华东华中华南市场”的梯队布局。2023年，公司省外市场增速继续快于省内市场，10亿级体量市场持续增加，2023年长江以南核心市场同比增长超30%，全国化进程进一步扩大。从2023年主要酒企省内外收入占比情况来看，汾酒省外收入占比约62%，在上市酒企中处于领先位置。而从省内外经销商数量来看，汾酒近几年省外经销商团队保持快速增长，从2016年的780个扩张至2023年的3120个。 管理能力持续提升 根据汾酒复兴总纲领——“123纲领”，具体内容包括：“1”即全方位推动汾酒高质量发展的目标，又好又快地扎根中国酒业第一方阵；“2”是指在2030年之前，汾酒复兴可分为两个阶段；“3”是实现复兴的三大关键：管理、市场与人才。两个阶段分别是，第一个阶段(2022—2024年)，是汾酒复兴的发展转型期和管理升级期；第二个阶段(2025—2030年)，是汾酒复兴的成果巩固期和要素调整期。从近几年的情况来看，汾酒通过组织架构调整、数字化手段等持续提升自身管理能力。 盈利预测与估值 整体来看，我们认为公司无论是产品维度还是区域维度，“基本盘稳固+潜在空间逐步兑现”的逻辑持续演绎，未来有望维持较快增长势能。我们预计公司2024/2025年EPS为10.91/13.22元，对应最新收盘价的PE为17/14倍，考虑公司2005年至2024年6月底估值均值43倍，目前公司估值具备一定性价比，维持“买入”评级。 风险提示 1、需求波动风险； 2、价格大幅波动风险； 3、行业竞争加剧风险； 4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

　　苏泊尔

　　华安证券——2024H1业绩快报点评：外销超预期

　　公司发布2024H1业绩快报：

　　H1：收入109.65亿(+9.84%)，归母9.41亿(+6.81%)，扣非9.23亿(+7.62%)；

　　Q2：收入55.86亿(+11.29%)，归母4.71亿(+6.40%)，扣非4.62亿(+7.18%)；

　　收入超市场预期。

　　收入分析：Q2收入超预期来自外销部分

　　我们预计Q2内销约35.17亿，同比增长1%，增速优于行业，源于优势品类份额上升；

　　我们预计Q2外销约20.69亿，同比增长35%，源于同期海外客户去库存，低基数下海外订单高增。24年关联交易指引62亿+4.5%，拆分H1/H2预计分别32亿/30亿水平，23H2外销收入37亿，我们预期全年外销中枢将有上修。

　　利润分析：预计Q2毛利率有所承压

　　Q2净利率8.43%，同比-0.37pct、环比-0.30pct。预计主因消费疲软下毛利率受损，预计公司后续重心将在提效控费+产品及架构创新，以平衡费率。

　　投资建议：公司为弱市环境下稳健标的

　　我们的观点：

　　Q2内销疲软背景下公司做到内销持平、外销高增和盈利稳健已经不易。我们预计未来外销中枢增速+5%，另公司正筹备苏泊尔（002032）品牌出海，与SEB形成差异化。公司分红有望维持50-80%，80%对应股息率5.1%。

　　盈利预测：我们上调此前24-25年收入预测，并新增26年预测，预计2024-2026年公司收入229(前值226)/244(前值239)/257亿元，同比+7.5%(前值+6.2%)/+6.4%(前值+5.7%)/+5.3%，归母23.9(前值23.9)/26.0(前值26.0)/28.0亿元，同比+9.5%(前值9.5%)/+8.9%(前值8.9%)/+7.7%；当前市值372亿对应PE16/14/13X，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业景气度波动，行业竞争加剧。

　　今世缘

　　长江证券——更新报告：上市十年奋力向前，蓄势待发启航新篇

　　事件描述 2024年，今世缘（603369）迎来建厂80周年、国缘品牌创立20周年、上市10周年。上市十年以来，公司通过精耕省内、拓展省外，收入规模快速增长。着眼2024，Q1公司在春节期间取得良好动销的前提下，开展“停货+提价”工作，提升渠道链条良性程度，为后续旺季回款打好基础。Q2积极抢抓升学宴等增量市场，进一步提升全年业绩确定性。我们预计公司2024-2025年EPS为3.04/3.70元，对应最新PE为15/13倍，维持“买入”评级。 事件评论 2024年，今世缘迎来建厂80周年、国缘品牌创立20周年、上市10周年。上市十年来，公司采取“省内精耕攀顶，省外攻城拔寨”的策略，收入规模快速扩增。省内今世缘品牌影响力显著提升，多个单品在省内核心消费价位带引领市场。省外，国缘V系、K系成功提升了单店销售水平和品牌影响力，为全国市场的拓展奠定了基础。 短期跟踪维度，近期公司召开“决战100天，决胜全年度”誓师大会，决胜全年目标任务。一季度公司在春节期间取得良好动销的前提下，开展“停货+提价”工作，提升渠道链条良性程度，同时为后续旺季回款打好基础。二季度以来，公司抢抓增量市场，推出升学宴感恩活动，在2024.6.5-2024.9.30期间，使用今世缘、国缘产品作为升学宴用酒，均可参与抽奖活动。展望后续，公司销售团队保持较高积极性，有望推进全年目标顺利达成。 公司逐步完成核心单品换代工作，渠道链条处于相对良性水平。展望2024年，公司提出为渠道减负，产品市场氛围持续提升，业绩确定性较强。我们预计公司2024-2025年EPS为3.04/3.70元，对应最新PE为15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业需求不及预期； 2、市场价格波动加大等。

　　拓普集团

　　开源证券——公司信息更新报告：上半年业绩大幅增长，平台型龙头发展稳健

　　公司发布半年度业绩预告，盈利能力持续增强 公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现营收122.27亿元，同比增长33.47%；实现归母净利润14.52亿元，同比增长32.69%。对应二季度实现营收65.38亿元，同比增长39.36%，环比增长14.95%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长25.22%，环比增长24.92%。伴随平台化战略不断推进，规模效应显现，公司盈利能力有望持续增强。我们预计2024-2026年归母净利润分别为30.30/39.54/49.24亿元，对应EPS分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为13.6/10.4/8.4倍，基于公司是平台型龙头，与特斯拉和赛力斯（601127）等整车厂保持紧密的业务合作关系，维持“买入”评级。 平台化战略推进叠加海外市场开拓，公司业务有望创造新增长点 公司始终坚持产品平台化战略及Tier0.5战略合作模式，为公司业绩成长注入长期动能。目前公司汽车业务涵盖热管理总成、线控制动、空气悬架等价值量高、渗透率较低的产品，依托技术及客户优势有望加速业绩兑现。公司持续推进全球化产能布局，提高市场占有率。目前公司墨西哥一期项目第一工厂已完工投产，其他工厂正有序推进，生产制造属地化进一步降低了关税及运费成本，提升供应链的安全性，同时有利于公司提升定点获取能力，海外业务占比进一步提升。 战略布局前瞻，机器人业务有望成为业绩发展新动力（300152） 机器人行业发展潜力大，应用场景丰富。2024年1月4日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，项目进展顺利。机器人业务未来有望获得较高的市场份额，成为公司业绩发展新动力。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

　　百亚股份

　　海通证券——立足西南走向全国，百亚股份后势可期

　　坚持“让生活更阳光灿烂”，百亚股份（003006）深耕一次性卫生用品的研发、生产和销售。目前公司以经销商、KA和电商为主要销售渠道，产品涵盖卫生巾(自由点)、婴儿纸尿裤(好之)、成人失禁用品(丹宁)等。2023年公司实现收入21.4亿元，同比增长33.0%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长27.2%。

　　女性卫生用品行业：易守难攻“先苦后甜”。我国卫生巾行业规模相对稳定，主要依靠产品升级带动单价提升。2020年我国卫生巾销售额、销售量产品单价分别达到613.0亿元、1220.9亿片、0.5元/片，18-20年均复合增速分别达到4.3%、1.1%、3.2%。女性卫生用品赛道品牌竞争格局相对稳定，但亦有更迭，龙头企业有望通过产品研发创新、巩固渠道力、加强品牌宣传逐步渗透。15-21年，中国卫生巾行业CR3(苏菲、七度空间、护舒宝)基本稳定在25.0%-28.0%左右；其中苏菲的市场份额由2015年的8.6%提升至2021年的12.2%，七度空间的市场份额由2017年的11.5%下降至2021年的9.9%。

　　立足产品，广覆盖&重研发。公司现有产品矩阵布局全面。自由点和FREEMORE品牌主要包括无感7日、敏感肌、益生菌等多个系列，广泛覆盖消费群体。公司注重产品创。2023，公司研发费用率达2.5%，在行业中投入水平相对较高。新品来看，23年公司推出“益生菌”系列；原产品升级来看，18年以来“无感7日”系列的吸收芯纤薄程度、吸水能力不断提高。公司产品定位中高端，为公司带来较强的盈利能力。以各品牌天猫旗舰店日用款为例，自由点主要系列定价位于0.7-1.2元/片之间，17-23年，公司自有品牌卫生巾毛利率基本保持在50%-55%，仍有可提升空间。

　　深耕渠道&营销，全面铺开品牌触达。电商渠道快速放量，打破地域限制。中国卫生巾市场电商销售占比逐年提升，21年线上渠道占比为27.0%，较15年提升17.0pct。百亚股份顺势入驻天等大型电商平台，积极参与直播等新兴渠道，23年电商渠道收入7.5亿元，同比增长101.5%，占公司总收入的34.9%。线下渠道扩张进程不减，成功经验可复制。复盘来看，公司深耕核心优势区域、有序拓展全国，公司注重经销商赋能、细化经销商管理。同时，公司注重营销投。20年以来，公司销售费用率不断上升，在行业中位居靠前水平，其中营销类费用投入力度持续加大。2023年，公司销售费用率达31.2%，同比增长6.7pct；其中营销类费用率达18.7%，同比增长7.7pct。

　　盈利预测与评级：我们预计2024-2026年公司实现净利润2.99、3.65、4.40亿元，同比增长25.3%、22.2%、20.6%，当前收盘价对应24-25年PE为30、24倍，公司作为个人清洁护理领域龙头企业，参考可比公司给予公司2024年35~36倍PE估值，对应合理价值区间24.33~25.03元，对应PEG为1.38~1.42倍，给予“优于大市”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，渠道推广不及预期，新品推广不及预期。