美股新股前瞻|益盛鑫科技的“两道坎”：毛利率下滑 研发锐减或降低科技含金量

　　科技能否持续为业务“镶金”？

　　今年上半年，保险科技公司掀起海外IPO热潮。根据智通财经APP了解，上半年已有七家机构释出相关信号，两家保险科技公司成功登陆纳斯达克，三家筹划在美上市，还有两家保险科技公司申请在港上市。

　　前溯不久，6月18日，保险服务提供商益盛鑫科技实控公司在美国证监会（SEC）披露招股书，拟在纳斯达克IPO，计划以4-6美元的价格发行股票130万股，筹集600万美元。其提出“提供互联网保险综合技术服务和网销工具支撑，打造互联网保险O2O营销闭环”。营收

　　约4900万美元

　　难挡毛利率下滑

　　招股书显示，益盛鑫科技总部位于广州，主要为保险公司和券商提供解决方案，致力于车险后市场增值服务、软件开发和信息技术服务，以及客户开发服务等基于场景的定制服务。目前其业务范围在新疆和广东地区，在2023年共服务了52家企业客户，包括中国人保财险、中国平安财险、太平洋保险等等26家保险公司客户和10家保险经纪客户。

　　2022财年及2023财年，益盛鑫科技收入分别为3015.4万元（单位：美元，下同）、4923.4万元，同比增长63.3%；净利润335.2万元及490.5万元，同比增长46.3%。截至2023年9月30日止六个月，公司的总收入为2649.8万元，同比增长25.2%；净利润为247.2万元，同比微降1.8%。

　　值得关注的是，公司的毛利率有所细化，2023财年，公司毛利率为14.5%。同比去年下滑2.1个百分点。毛利率下滑，与其各大业务组合销售相关。

　　分业务来看，2022财年、2023财年及截至2023年9月30日止六个月（以下简称：报告期内），该公司来自汽车保险售后增值服务的收入分别约为2454.2万元、4243.9万元、2141.0万元，同比分别增长72.9及19.5%，约占总收入比例的81.4%、86.2%及80.8%。可见作为第一大主营业务，其规模大幅增长带动收入猛增。益盛鑫科技在招股书中指出，汽车保险售后市场增值服务2023财年的服务量比2022财年增加了约106.5%。

　　同期其他场景定制服务收入分别约为202.4万元、353.8万元及425.4万元，占总营收比例的6.7%、7.2%及16.1%；软件开发和信息技术服务的收入分别约为358.8万元、325.7及83.4万元，占总营收比例约为11.9%及6.6%及3.1%。

　　总之，益盛鑫的业务与汽车和保险均有所链接，更细分一点，益盛鑫承接的业务大多是来自于财险公司，该公司主营汽车保险售后增值服务中，包括车辆安全检查服务、车辆驾驶风险筛查服务、代驾司机和救援服务及车辆维修和其他增值服务。2023 财年和截至 2023 年 9 月 30 日的六个月中，大约有50%的汽车保险售后增值服务合同是从各种保险经纪公司获得的。可以说，益盛鑫的业务和财险公司可谓是深度绑定。

　　梳理发现，益盛鑫科技业务因依赖两个主要市场而面临集中风险。广东和新疆是该公司的两个主要市场。截至2023年9月30日的六个月内，其98.6%的收入来自广东和新疆，在此期间，其总收入的87.7%来自广东。2023财年和2022财年，同期总收入的85.9%和77.1%来自广东。

　　“尽管广东近年来保费收入一直位居前三，但根据原中国银保监会的数据，我们不能向您保证广东的保险市场未来会保持强劲，或者公司未来能够在广东或新疆保持现有客户或获得新客户。”益盛鑫科技在招股书中说。

　　研发费用下滑超21%

　　科技能否持续为业务“镶金”？

　　2015年前后，一大批保险科技公司设立并快速成长，保险科技投资交易活跃，一批风投资本，也在此时入局。各保险科技公司从解决方案、智能应用、基础设施搭建等维度“各显神通”，赋能保险机构承保端、产品端、理赔端、运营服务。

　　拟IPO的保险科技公司们，在这一赛道中讲述自己的商业故事。益盛鑫科技亦不例外。

　　保险科技公司还要技术支撑，有“拿得出手”的产品。具体来看，益盛鑫科技研发并建立“驾驶员的 Suite”系统，促进汽车保险售后市场增值服务的整个过程。 “驾驶套件”大大提升了服务质量，提高了服务流程的效率。截至招股说明书发布之日，公司的内部技术团队有8名全职员工，负责监督内部技术系统和应用程序的开发和维护。

　　如今，行业从数字化迈向数智化发展，科技水平的加速迭代，以及持续提升的保险需求，尤其是年轻一代保险消费者的成长，对保险业提出更加便捷化、智能化、个性化的需求，持续激发保险科技公司的市场空间。

　　但是，从财报数据来看，公司的科技投入似乎有收窄趋势。根据智通财经APP了解，2022至2023财年，公司的研发费用分别为27.8万元及25.4万元，同比下滑8.7%；截至2023年9月30日止6个月，公司的研发费用加速跌落，为102万元，同比下滑21.6%。总的来看，益盛鑫科技在技术研发方面的投入大幅减少，或许会降低科技对其业务的“镶金”影响。

　　根据原中国银保监会的数据，随着汽车保有量的增长，中国车险的年度总保费在过去20年中一直稳步增长。汽车保险是中国总保费最大的财产保险类别，2023年保费达到8670亿元人民币（约120.6亿美元），与2022年相比增长5.6%，占2023年财产保险总保费的54.66%。原中国银保监会表示，作为全球最大的乘用车市场，汽车保有量为中国车险市场带来了巨大的市场潜力，这与车险售后增值服务市场密切相关。但从数据来看，2023年，我国车险保费规模为8673亿元，同比增长5.64%，车险总体市场增速放缓。

　　在市场增速放缓的同时，并不意味着竞争对手的减少。据天眼查数据，至今存续/在业的提供保险售后服务及协助理赔等业务的公司超70000家。

　　益盛鑫科技在招股书中指出，中国的保险服务业竞争激烈，他们预计竞争将持续并加剧。竞争加剧可能导致定价压力和盈利能力下降，并可能阻碍公司实现收入可持续增长的能力，或导致其失去市场份额。如果该公司无法与这些竞争对手有效竞争，他们可能会失去客户，财务业绩可能会受到负面影响。

　　值得一提的是，在此前已实现上市的保险科技公司中，“破发”已成常见现象。益盛鑫科技在当下这个时间节点境外IPO，是否是好时机仍不确定。更为重要的是，对于该公司而言，尽管营收规模有所增长，但毛利率下滑的背景下，能否在研发投入收窄之后持续迎来业务释放，是笼罩在其头顶上的最大质疑。