欧洲央行宣布：不降息！这个品种走势分化，主力合约大跌10%

　　欧洲央行维持三大基准利率不变，拉加德表态。

　　7月18日，欧洲央行发布最新利率决议，维持三大基准利率不变。

　　根据周四发布的利率决议声明，欧洲央行认为，现有数据和信息广泛支持了欧洲央行理事会先前对中期通胀前景的评估。虽然由于一次性因素，一些潜在通胀指标在5月份有所上升，但大多数指标在6月份要么稳定，要么小幅下降。与预期一致，高工资增长对通胀的影响已通过企业的利润增长得到缓冲。偏紧的货币政策使融资条件受到限制。

　　欧洲央行认为，欧元区价格压力仍然很高，服务业通胀居高不下，明年整体通胀率可能仍将高于目标水平。

　　因此，欧洲央行决心确保通货膨胀率及时恢复到2%的中期目标。它将在必要时保持政策利率的足够限制性，以实现这一目标。理事会将继续采用以数据为依据的逐次会议方法，以确定适当的限制水平和期限。特别是，其利率决定将基于其对通胀前景的评估，包括即将到来的经济和金融数据、潜在通胀的动态以及货币政策传导的强度。管理委员会没有预先承诺特定的利率路径。

　　欧洲央行行长拉加德在当天的新闻发布会上表示，欧元区通胀居高不下，预计明年下半年才能回落到2%的目标。

　　拉加德强调，欧洲通胀依然居高不下。工资仍在以高位上涨，弥补了过去一段时间的高通胀。名义工资的上升，加上生产率的疲软，增加了单位劳动力成本的增长，尽管今年第一季度有所放缓。由于工资调整的交错性质和一次性付款的巨额贡献，劳动力成本的增长在短期内可能会保持高位。与此同时，最近关于每位员工薪酬的数据符合预期，最新的调查指标表明，明年工资增长将放缓。此外，第一季度利润收缩，有助于抵消单位劳动力成本上升的通胀影响，调查证据表明，短期内利润应会继续受到抑制。

　　集运指数（欧线）期货主力合约大跌10%

　　近期集运指数（欧线）期货不同合约之间走势分化。截至周四收盘，EC2408、EC2410、EC2412合约分别下跌1.80%、10.00%、2.87%，EC2502、EC2504、EC2506合约分别上涨4.06%、3.34%、1.21%。主力EC2410合约跌幅最大，近月EC2408合约临近交割，波动性下降，远月合约周四有所反弹。

　　中辉期货能化研究员郭艳鹏认为，主力EC2410合约周四大幅下跌，主要受两方面因素影响：一是红海复航预期增强，二是10月为贸易淡季，运价存下降预期。

　　南华期货航运分析师傅小燕认为，主力EC2410合约大跌，主要原因在于船公司报价有所松动，船司对后续需求匹配不足有所担忧。此外，相比8月合约，10月合约尚有充足的时间价值来调整它的估值，因此，在流动性充沛的情况下，市场率先给予预期转弱的估值。

　　申银万国期货分析师柴玉荣认为，主力EC2410合约大跌很大程度上是受到了淡季预期以及8月部分船司报价有所下调的影响。一方面，今年旺季前置，货物提前出货后，相比于往年持续约2个月的淡季，今年或将持续3个月，加上新增运力的增加，市场对10月合约对应的淡季运价偏悲观；另一方面，长荣下调8月报价，大柜调降100美元，加上其他远洋航线的见顶回落，增强了市场对欧线运价回落的预期。

　　从基本面来看，郭艳鹏认为，近月合约基本面相对乐观，期货贴水现货，基差率处于高位。从现货标的看，最新一期SCFIS（欧线）为6002.23点，近月EC2408合约基差为370.23点，主力EC2410合约基差为1993.23点；从现货报价看，船司8月份报价依然处于高位，地中海、达飞、中远线上20尺小柜报价分别为5870美元/TEU、5280美元/TEU、5525美元/TEU，40尺大柜报价分别为9040美元/TEU、9560美元/TEU、9225美元/TEU，报价与7月底持平，价格变化不大。

　　“远月合约受复航预期影响，下降幅度较大，地缘不确定性较大。”郭艳鹏称，近期巴以冲突有所缓和，远月合约特别是2025年的三个合约自7月5日以来连跌8个交易日，跌幅超过50%。当前远月合约下方有一定支撑，绕航前2—6月份SCFIS（欧线）在1000点左右，下方下降空间相对有限。

　　傅小燕从运力、货量、效率三个层面进行分析。从运力层面看，运力保有比例上升，意味着船司欧线投放运力充足，此时运价偏弱；反之，运力保有比例下降，意味着船司欧线投放运力不足，此时运价偏强。比较明显的是，2024年年初，绕航吸收欧线运力造成运力不足，运力保有比例下降，运价大幅反弹；2024年2月中下旬至3月底，运力保有比例大幅回升，运力不足压力有所缓解，运价偏弱；2024年7月中上旬，运力保有比例先回升后回落，运价涨幅放缓，先跌后反弹。

　　从货量层面看，7月初的数据显示，全球集运货量相比6月初微跌0.13%。其中，东南亚区域货量回落7.63%，东亚区域货量回落6.41%，欧洲区域货量回落1.6%。从中国出口到欧洲货量季节性看，仍然处于2022年以来低位水平，需求拐点还未明显显现。

　　从效率层面看，随着到港运力增加，欧基港、上海港、巴生港等港口进口等待时间有所延长，而新加坡港出口等待时间明显缩短。从空箱周转效率看，拥堵缓解有助于空箱流转，新加坡港、釜山港、上海港以及鹿特丹港空箱可用指数明显回升，未见恶化。

　　傅小燕表示，缺舱和缺箱问题已经得到很大改善，在需求未见明显好转的情形下，运力的边际变化对运价影响弹性会更大。

　　后续重点关注货量情况

　　展望后市，傅小燕认为，当前8月合约高价将成为历史，集运指数（欧线）期货价格高点已现，后续期价走势将从“上涨—整理—上涨”变成“下跌—整理—下跌”的节奏。后续市场可重点关注船司报价、周度运力投放、欧洲补库、巴以和谈进展。

　　郭艳鹏表示，10月份为季节性贸易淡季，关注贸易淡季货量情况，根据以往运价走势看，10月份运价下降概率较大。后市重点关注绕行实际情况。近期远月合约在复航预期影响下，连续大跌，市场预期巴以达成和谈，胡塞武装解除对红海威胁，但实际绕行还有很大不确定性，若绕行长期持续，后市远月合约或有修复行情。

　　柴玉荣表示，最新现指突破6000点，再度验证旺季现实，目前盘面更多在走8月上旬的运价预期，从当前数据看，由于船司加班船和航线的增加，8月运力供给明显回升，若货量无法出现进一步的增长，或使得目前的紧平衡格局趋弱。同时，8月船司报价分化，不考虑DT舱的计入，对应盘面估值在5700~5800点。在尚未看到货量对旺季进一步的验证下，短期或以震荡为主，后续重点关注货量情况。但由于前期高价挤压的低货值货物需求有望逐步得到释放，2410合约回调或较为温和。