古中人：第四范式股份全流通受理 后市更具爆发力

　　第四范式(06682)近日公布，中国證监会近日受理该公司关于建议实A施H股全流通申请。据申请文件，该公司申请该等股东持有的公司已发行的1.32亿股内资股股份转换为H股，并在联交所上市。股份全流通将有助大幅提高公司股价的流动性，对估值也大有帮助，不妨伺机押宝。

　　第四范式于5月底已发布了2024年第一季度 的核心业务进展，期内总收入8.3亿元人民币(下同)，同比增长28.5%，毛利3.4亿元，同比增长21.1%。公司用创新驱动发展，

　　研发投入3.5亿元，研发费用率42.0%，确保公司竞争力持续提升。公司业务重点是，通过科技创新，用人工智能+为千行万业贡献价值。

　　自2024年3月发布了定位为行业大模型平台的“先知AI 平台5.0”以来，该产品10年来已实现了第五次升级，通过以“预测下个任意模态”为技术原理，可基于各行业场景的不同模态数据构建行业大模型，突破大语言模型仅能预测文本的限制，极大拓展了行业大模型应用领域。产品升级带动核心业务暴涨，行业大模型规模效应显著。

　　2024年第一季，第四范式先知AI平台业务收入5.0亿元，同比增长84.8%，佔集团总收入比例为60.6%。同时，客户群体也日趋多元，公司期内总用户数达124个，标杆用户数为54个，标杆用户群体平均营收同比增长64.0%。2020年1月1日至2024年3月31日，公司累积服务总使用者数为1,058 个。

　　公司深耕行业大模型十馀年，定位“人工智能+千行百业”的新型基础设施

　　海通證券表示，自成立至今，公司便深耕行业大模型，推动千行百业智能化转型。4月28日至29日，公司作为人工智能代表企业之一，参加中关村论坛年会，再度重新定义行业大模型发展路径，并首次公开展示行业大模型平台「先知AIOS 5.0」全景能力。

　　公司联合创始人兼总裁胡时伟在活动中指出，作为人工智能技术应用落地的关键，行业大模型将成为“人工智能+千行百业”的新型基础设施，真正的行业大模型不局限于大众普遍认知的行业大语言模型。胡时伟指出，行业大模型的真正价值，在于为企业解决核心业务痛点的场景大模型集合。行业大模型基于各行业海量且高品质资料，扩大模型参数规模，实现行业战略效率提升。目前，公司主要业务“第四范式先知AI 平台”是公司发力行业大模型的主要阵地，该业务佔公司总营收近60%，规模化效应显著。

　　公司发展至今，已为客户构建风控管理、个性化推荐、排工排产、供应链管理等众多行业大模型，为企业高价值业务赋能，目前已经渗透金融、零售、制造、能源电力、电信及医疗等行业。胡时伟表示，构建行业大模型的价值，在于可以更为合理及较低成本实现人工智能多场景应用。所以，公司应因地制宜，结合中国市场特点，把每个行业、场景所需的行业大模型做到极致。随著行业大模型覆盖面越来越密集，即可汇聚成海，这也是公司走向AGI 的独有道路。

　　另外，尤其值得关注的是，在算力方面，平台可适配主流硬件，并通过自研推理框架及加速卡，大幅降低大模型推理及应用成本。此外，平台提供了演算法揭榜平台、及大规模专业人才网络，以解决大模型行业应用中的人才供给不足。公司也将持续致力于打磨行业大模型底座，为“人工智能+千行百业”创新发展贡献力量。

　　同时，为破解大模型推理中GPU显存瓶颈，第四范式发布了大模型推理框架SLXLLM以及硬件版本的推理加速卡4Paradigm Sage LLM Accelerator(简称SLX)。

　　推理加速卡SLX落地 降本增效成果显著

　　通过多工共用存储及处理优化技术，大模型推理性能提升10倍；在模型效果无损情况下，同样使用8张24G显存GPU对6B/7B大模型进行FP16推理，可部署的模型数量从8增至16，GPU利用率从55%最高提升至100%，推理成本仅为原来的一半。值得一提的是，该能力也将集成在4Paradigm Sage AIOS 5.0中，推动大模型落地应用。当前，业界公认的大模型推理主要瓶颈之一是GPU显存瓶颈。同算力一样，显存是衡量GPU性能的关键指标之一，用于存储计算结果、模型参数等数据。在大模型推理的过程中，往往因为显存受限，导致GPU 的算力无法被“全部启动”用于推理过程，GPU 算力利用率较低，大模型推理成本居高不下。为此，第四范式发布了大模型推理框架SLXLLM以及推理加速卡SLX，在二者联合优化下，在文本生成类场景中，大模型推理性能提升10倍。例如在使用4 张80G GPU对72B大模型进行推理测试中，相较于使用vLLM，第四范式使用SLXLLM+SLX的方案，可同时运行任务数量从4增至40。此外，推理加速卡SLX也可相容TGI、FastLLM、vLLM等主流大模型推理框架，大模型推理性能提升约1至8倍不等。

　　公司除了发力AI 平台，在大模型推理加速卡、推理框架也有所布局，一方面完善了公司业务布局，另一方面也为公司未来带来了潜在的新增长点。

　　基于公司今年第一季度业绩整体表现较为优异，海通證券表示这无疑印證了公司目前商业模式的可行性，而公司在行业大模型领域十馀年的积累，有望伴随AI行业的快速发展逐渐释放，成为公司业绩增长的重要动力，公司全年发展值得看好。综合各类因素，海通證券给予第四范式2024年6至7倍PS，对应公司合理价值区间73.44-85.68港元，首次覆盖给予“优于大市”评级。