Chứng khoán ngày 22/7: CTD, SSI và ACB được khuyến nghị

　　Các công ty chứng khoán đưa ra khuyến nghị gì cho các cổ phiếu CTD, SSI và ACB trước phiên ngày 22/7？

　　Khuyến nghị Mua cho CTD với định giá hợp lý là 97.000 đồng/cp

　　Chứng khoán ACB (ACBS): CTCP Xây dựng Coteccons (CTD VN) – giữ vững vị thế công ty xây dựng hàng đầu Việt Nam. Sau nhiều thay đổi từ nhân sự và chiến lược, Coteccons vẫn giữ vị thế số 1 trong ngành xây dựng cạnh tranh cực kỳ khốc liệt ở Việt Nam. Giá trị hợp đồng thi công đã ký kết (backlogs) gần 25.000 tỷ đồng là một minh chứng.

　　Bên cạnh đó, CTD là một trong số ít các công ty xây dựng ở Việt Nam có thể đáp ứng được các tiêu chuẩn xây dựng khắt khe của các chủ đầu tư lớn trong và ngoài nước đối với việc áp dụng công nghệ xanh, ví dụ như các tiêu chuẩn LEED, LOTUS và ESG.

　　Ngành xây dựng sẽ cùng ngành bất động (BĐS) dần hồi phục trở lại. Luật Đất đai, Luật Nhà ở và Luật Kinh doanh bất động sản sẽ chính thức có hiệu lực từ 01/08/2024, sớm hơn 5 tháng so với quy định trước đây. Điều này sẽ hỗ trợ giải quyết các “nút thắt” pháp lý hiện tại, cung cấp khung pháp lý rõ ràng và hiệu quả hơn, giúp cho thị trường bất động sản phát triển bền vững. Từ đó, nguồn cung dự án ở các thành phố lớn như thành phố Hồ Chí Minh và thủ đô Hà Nội được chúng tôi kỳ vọng sẽ phục hồi, đồng thời nhu cầu xây dựng sẽ bắt đầu tăng trở lại từ nửa cuối năm 2024.

　　Dòng vốn FDI là động lực tăng trưởng, giúp nhu cầu xây dựng nhà xưởng tăng cao. CTD đã nhanh chóng nắm bắt cơ hội gia tăng tỷ trọng công trình ở mảng công nghiệp theo làn sóng FDI. Tính đến hết tháng 3/2024, tỷ trọng xây dựng công nghiệp là 38%, tăng mạnh từ mức 14% trong năm 2022. Điều này sẽ hỗ trợ công ty cải thiện biên lợi nhuận & gia tăng vòng quay tài sản.

　　Cấu trúc tài sản vững mạnh giúp CTD tăng cơ hội trúng thầu do đáp ứng tiêu chí về năng lực tài chính. CTD là một trong số ít doanh nghiệp xây dựng duy trì tỷ lệ tiền mặt cao trong cơ cấu tài sản, với hơn 2.800 tỷ đồng (+ 67% svck), chiếm hơn 13% tổng tài sản tại thời điểm cuối 2023. Đáng chú ý, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu chỉ 13%, thấp hơn rất nhiều so với trung bình ngành là 132%.

　　Định giá và khuyến nghị: Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA cho CTD với định giá hợp lý là 97.000 VND/cp bằng phương pháp DCF. Mức giá này cao hơn 38,5% so với giá hiện tại, tương ứng với P/E 2024 là 36,4x, và P/B là 1,1x.

　　SSI: Dịch vụ môi giới trái phiếu tăng tỷ trọng đóng góp vào KQKD quý 2/2024

　　Chứng khoán Vietcap (VCSC): Dịch vụ môi giới trái phiếu tăng tỷ trọng đóng góp vào KQKD quý 2/2024 - Báo cáo KQKD CTCP Chứng khoán SSI (SSI) vừa công bố KQKD 6 tháng đầu năm 2024 của công ty mẹ và chúng tôi ước tính KQKD hợp nhất như sau.

　　Lợi nhuận ròng đạt 1,6 nghìn tỷ đồng (tăng 51% YoY) trong 6 tháng đầu năm 2024, hoàn thành 55% dự báo của chúng tôi cho năm tài chính 2024. Thu nhập từ hoạt động kinh doanh (bao gồm các khoản lãi nhưng không bao gồm lỗ từ mảng tự doanh) tăng 34,8% YoY đạt 4,3 nghìn tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2024, hoàn thành 51% dự báo cả năm của chúng tôi, với lợi nhuận từ tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) là động lực tăng trưởng chính, chiếm 48% tổng thu nhập từ hoạt động kinh doanh.

　　Chúng tôi cho rằng điều này đến từ việc SSI phân bổ 62% tổng tài sản của công ty cho tài sản FVTPL, trong đó chủ yếu là chứng chỉ tiền gửi và trái phiếu. Trong khi đó, chi phí hoạt động tăng 67,2% YoY trong 6 tháng đầu năm 2024 - cao hơn mức tăng của doanh thu từ hoạt động kinh doanh, dẫn đến biên lợi nhuận gộp giảm 6,5 điểm phần trăm (đạt 66% trong 6 tháng đầu năm 2024 so với mức 73% trong 6 tháng đầu năm 2023.

　　Nhìn chung, KQKD của SSI phù hợp với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng có thể sẽ không có thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho SSI, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

　　Lợi nhuận từ đầu tư FVTPL tiếp tục tăng mạnh ở mức 45,6% YoY trong 6 tháng đầu năm 2024, hoàn thành 60% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong đó, lợi nhuận từ đầu tư FVTPL tăng 23,2% QoQ trong quý 2/2024. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo khoản thu nhập này sẽ giảm nhẹ trong nửa cuối năm 2024 do chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ tăng trong nửa cuối năm.

　　Lợi nhuận từ các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) (bao gồm tiền gửi và chứng chỉ tiền gửi có kỳ hạn dưới 1 năm) giảm 17,2% YoY trong 6 tháng đầu năm 2024 trong bối cảnh số dư HTM giảm và môi trường lãi suất thấp hơn, theo quan điểm của chúng tôi.

　　Doanh thu của mảng môi giới tăng 70,3% YoY trong 6 tháng đầu năm 2024 sau khi giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên (GTGDTB) tăng 66,7% YoY, từ 586 triệu USD trong 6 tháng đầu năm 2023 lên 977 triệu USD trong 6 tháng đầu năm 2024. So với quý trước, doanh thu của mảng môi giới tăng 24,7% QoQ trong quý 2/2024. Chúng tôi ước tính thị phần môi giới của SSI trên cả 3 sàn giao dịch được duy trì ở mức khoảng 9% trong quý 2/2024.

　　Đáng chú ý, SSI đã đẩy mạnh hoạt động giao dịch trái phiếu doanh nghiệp trong quý 2/2024 với tổng giá trị giao dịch trái phiếu của khách hàng tăng gấp 7 lần QoQ. Chúng tôi ước tính phí từ dịch vụ trái phiếu đóng góp thêm khoảng 16% vào doanh thu mảng môi giới cho SSI trong quý 2/2024.

　　Trong quý 2/2024, dư nợ cho vay ký quỹ của SSI tăng 52,3% YoY và 16,5% QoQ nhờ môi trường lãi suất thấp hơn và diễn biến tích cực của thị trường, điều mà chúng tôi cho rằng có thể khuyến khích khách hàng sử dụng nhiều đòn bẩy hơn

　　Khuyến nghị Mua ACB với giá mục tiêu 28.520 đồng/cp

　　Chứng khoán Yuanta: ACB đã công bố KQKD Q1/2024 với LNST đạt 3.9 nghìn tỷ đồng (-5.6% YoY) do lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối thấp và và chi phí dự phòng tăng.

　　Tăng trưởng tín dụng đạt 3.8% YTD với mảng cho vay doanh nghiệp là động lực tăng trưởng chính.

　　Tăng trưởng tiền gửi đạt 2.1%, tỷ lệ CASA Q1/2024 của ACB là 23.0% (+2.9 điểm % so với cùng kỳ) do môi trường lãi suất thấp.

　　NIM Q1/2024 ở mức 3.80%, tăng 3 điểm cơ bản QoQ nhưng giảm 40 điểm cơ bản YoY.

　　Tỷ lệ nợ xấu của ACB tăng lên 1.49% trong Q1/2024 so với 1.22% trong Q4/2023. Tỷ lệ nợ xấu gia tăng nhưng chưa đáng lo ngại. Ban lãnh đạo cho biết hầu hết các khoản nợ xấu mới hình thành thực tế không phải là các khoản nợ quá hạn nhưng ACB ghi nhận là nợ xấu do người vay không trả được nợ tại các ngân hàng khác (theo báo cáo của CIC). Tỷ lệ LLR của ACB là 79% cho thấy tiềm năng cần phải trích lập dự phòng cao hơn trong tương lai.

　　ACB hiện đang được giao dịch tại P/B dự phóng 2024 là 1.2x. Mức Stock Rating của ACB ở mức 85 điểm cho nên chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC mức xếp hạng tăng trưởng của cổ phiếu này.

　　Đồ thị giá của ACB đóng cửa tăng 1.2% với khối lượng giao dịch cao hơn 35% so với mức khối lượng trung bình 20 phiên. Đồng thời, đồ thị giá vẫn đang trong giai đoạn tích lũy ngắn hạn và có dấu hiệu sớm kết thúc giai đoạn tích lũy này. Ngoài ra, xu hướng ngắn hạn của ACB cũng được nâng lên mức TĂNG. Do đó, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư có thể xem xét MUA ở mức giá hiện tại.

　　Minh An-Link gốc